- Oracle je osigurao 16 milijardi dolara finansiranja projekta za "The Barn", kompleks podatkovnih centara za umjetnu inteligenciju kapaciteta gigavata u općini Saline u Michiganu.
- PIMCO i Blackstone učvršćuju sporazum, budući da Oracle preuzima značajan dugoročni dug dok je slobodni novčani tok i dalje pod pritiskom.
- Narudžba servera vrijedna 1.1 do 1.4 milijarde dolara kompaniji Super Micro otkazana je zbog pravnih problema i problema s usklađenošću, što je preusmjerilo poslovanje na Wiwynn i druge dobavljače.
- Rekordna potražnja za AI cloudom i ogroman zaostatak u kontrastu su s rastućim zaduženjem, pravnim izazovima i rastućim sumnjama u to koliko brzo Oracle može unovčiti svoja ulaganja.
Oracle snažno ulazi u sljedeću fazu utrke u oblaku i umjetnoj inteligenciji. Ogromna investicija u fizičku infrastrukturu u MichiganuKompanija je dogovorila finansiranje od otprilike 16 milijardi dolara za izgradnju onoga što će postati njen najveći kampus za podatkovni centar za umjetnu inteligenciju u Sjedinjenim Državama, čak i dok tržišta dovode u pitanje troškove, rastuće zaduženje i tempo kojim se ta ulaganja mogu pretvoriti u profit.
Iza naslova o rekordnom finansiranju krije se složenija slika: Rastuća potražnja za AI računarstvom, agresivna kapitalna ulaganja, reorganizacija dobavljača hardvera i rastuća nervoza investitoraOracle pokušava smanjiti jaz sa hiperskalnim rivalima poput Amazona, Microsofta i Googlea, ali to mora učiniti dok istovremeno upravlja regulatornim rizikom, pravnim sporovima i bilansom stanja koji je sve teži iz kvartala u kvartal.
Štala: Oracleov centar za umjetnu inteligenciju kapaciteta gigavata u Michiganu
U središtu ove ekspanzije je projekat pod nadimkom "Štala" u općini Saline, blizu Ann Arbora u MichiganuOracle gradi kampus od tri jednokatne zgrade ukupne površine oko 1.65 miliona kvadratnih stopa. Projektovana da premaši jedan gigavat kapaciteta energije, lokacija se pozicionira kao jedan od najvećih kompleksa podatkovnih centara spremnih za umjetnu inteligenciju u zemlji.
Kampus u Michiganu je usko povezan sa Oracleovo partnerstvo s OpenAI-jemOčekuje se da će objekat podržavati velika radna opterećenja obuke i zaključivanja za generativnu vještačku inteligenciju, povezujući se sa širim planovima za masovnu izgradnju računarstva visokih performansi, što je ponekad povezano sa... Dugoročne ambicije OpenAI-a za "Zvjezdana vrata"U praksi, to znači stalke s grafičkim procesorima (GPU), umrežavanje velike propusnosti i gustu distribuciju energije u mjeri koju samo nekolicina operatera može podnijeti.
Izgradnja na lokaciji je tiho započela u februaru, mnogo prije nego što je struktura finansiranja u potpunosti otkrivena. Osiguravanjem namjenskog paketa finansiranja, Oracle u suštini ograničava kapital potreban za The Barn., umjesto da se oslanja isključivo na svoj korporativni bilans stanja za plaćanje svake faze projekta.
U internim i javnim komentarima, Oracle je predstavio Michigan kao strateški čvor u svojoj globalnoj mreži Oracle Cloud Infrastructure (OCI). Lokacija omogućava pristup industrijskom zemljištu, regionalnim elektroenergetskim mrežama i radnoj snazi. to je jeftinije nego u obalnim tehnološkim centrima, a istovremeno je blizu glavnih transportnih i optičkih ruta širom Srednjeg zapada.
Kako je strukturiran paket od 16 milijardi dolara
Finansijski aranžman za The Barn ističe se ne samo zbog svoje veličine, već i zbog svoje strukture. Prema riječima ljudi upoznatih sa sporazumom, Oko 16 milijardi dolara je prikupljeno kroz kombinaciju vlasničkog kapitala i dugoročnog duga., što ga čini jednim od najvećih pojedinačnih paketa finansiranja podatkovnih centara do sada viđenih na američkom tržištu.
Što se tiče duga, najveći dio posla dolazi s tržišta obveznica. Pacific Investment Management Co. (PIMCO) je navodno prikupio otprilike 10 milijardi dolara u privatno plasiranim obveznicama, izdate prema Pravilu 144A i dospijevaju 2045. godine s kuponom od oko 7.5%. Ove vrijednosne papire namijenjene su institucionalnim investitorima, efektivno fiksirajući fiksne troškove finansiranja na dugi rok, a istovremeno dajući Oracleu početni novac za izgradnju kapaciteta.
Doprinosi u vidu kapitala popunjavaju dio preostale praznine. Navodi se da povezani fondovi Digital i Blackstone ulažu oko 2 milijarde dolara kapitala. u projekat, a ostatak od 16 milijardi dolara dolazi od dodatnih tranši duga koje je aranžirao bankarski sindikat predvođen Bank of America. U nekim izvještajima o poslu, izloženost Blackstonea istaknuta je uz ulogu Bank of America kao vodećeg savjetnika za strukturiranje.
Ovo agresivno povećanje kapitala nosi posljedice po bilans stanja. Dugoročni dug kompanije Oracle porastao je na otprilike 124.7 milijardi dolara, a troškovi kamata su porasli za više od 30% u odnosu na prethodnu godinu na oko 1.18 milijardi dolara. Istovremeno, slobodni novčani tok je pao u negativnu teritoriju, uglavnom zato što su kapitalni izdaci porasli na oko 48-50 milijardi dolara, jer kompanija finansira projekte podatkovnih centara poput Michigana i drugih hiperskalnih objekata širom svijeta.
Za kontekst, finansiranje projekata ovog obima za jedan podatkovni centar bilo bi nezamislivo prije samo nekoliko godina. Tradicionalni poslovi u sektoru rijetko su prelazili 3-4 milijarde dolara za jednu lokaciju, ali vještačka inteligencija je promijenila ekonomiju: procjene pokazuju da svaki novi gigavat cloud kapaciteta može zahtijevati 6-10 milijardi dolara kapitala, ovisno o troškovima zemljišta, energije i čipova. Oracleov paket za Michigan ističe koliko se ljestvica pomjerila.
Zašto je Michigan postao lokacija najvećeg Oracleovog kampusa za umjetnu inteligenciju
Odluka o izgradnji ovog vodećeg podatkovnog centra u Michiganu nije slučajna. Dok se Oracle i njegovi konkurenti utrkuju da osiguraju struju, zemljište i regulatorna odobrenja, Država nudi specifičnu kombinaciju industrijskog naslijeđa i energetske infrastrukture što odgovara AI opterećenjima.
Decenije restrukturiranja u automobilskoj industriji su ostale velike površine industrijskog zemljišta u blizini dobrih saobraćajnih veza, što olakšava izgradnju većih kampusa bez protivljenja zajednice i ograničenja zoniranja koja se viđaju u gušće naseljenim ili zasićenijim regijama. Osim toga, Michigan je povezan s elektroenergetskom mrežom Srednjeg zapada, što operaterima daje pristup višestrukim izvorima proizvodnje i tačkama međusobnog povezivanja.
Troškovi energije igraju veliku ulogu u ekonomiji umjetne inteligencije. Za hiperskalne podatkovne centre u kojima dominiraju grafički procesori (GPU) i stalci visoke gustoće, Električna energija može činiti 35-45% ukupnih operativnih troškovaOsiguranje stabilnih, dugoročnih ugovora o električnoj energiji po predvidljivim cijenama može biti jednako važno kao i cijena samih servera. Čini se da se Oracle kladi da Michigan može ponuditi pravu kombinaciju dostupnosti i stabilnosti tarifa u periodu od 15 do 20 godina.
Regija također postaje dio šire mape sjevernoameričkih računarskih centara. Microsoft i Meta usmjeravaju investicije u obližnje države., dok se Sjeverna Virginia - dugogodišnji epicentar američkih podatkovnih centara - bori s ograničenjima mreže i lokalnim otporom prema daljnjem širenju. Komunalne usluge u Virginiji već su počele usporavati odobrenja za nove velike veze, prisiljavajući hiperskalere da traže druge mogućnosti.
Za Oracle, ova geografska promjena otvara nove mogućnosti. Ranim uspostavljanjem lokacije kapaciteta gigavata na Srednjem zapadu, Kompanija se pozicionira za pregovore s velikim kupcima umjetne inteligencije na ravnopravnijim osnovama. nego u prošlosti, kada je njegov kapacitet znatno zaostajao za liderima hiperskala.
Rekordna potražnja za umjetnom inteligencijom, rastući zaostatak i rastuće potrebe za kapitalom
Razlog za izgradnju Štale je jednostavan: Potražnja za Oracleovom cloud infrastrukturom premašuje dostupnu ponuduU svom nedavnom trećem fiskalnom kvartalu, kompanija je izvijestila da su prihodi od cloud infrastrukture porasli za oko 84% na otprilike 4.9 milijardi dolara, uglavnom zbog radnih opterećenja povezanih s umjetnom inteligencijom.
Oracleove obaveze za pružanje budućih usluga su također eksplodirale. U okviru svojih ugovora o cloudu i umjetnoj inteligenciji, Preostale obaveze izvršenja navedene su u iznosu od čak 553 milijarde dolara, što predstavlja povećanje od preko 300% u odnosu na prethodnu godinu. U ranijim objavama kompanija je spomenula zaostatak od preko 130 milijardi dolara, pri čemu je veliki dio vezan za poslove poput onog potpisanog s OpenAI-jem. Bez obzira na koju se brojku fokusiramo, smjer kretanja je isti: ugovorena potražnja raste mnogo brže nego što kompanija trenutno može izgraditi podatkovne centre.
Da bi se smanjila ta praznina, Oracle očekuje da će prikupiti i rasporediti ogromne sume sredstava tokom narednih nekoliko godina. Uprava je pričala o privlačenje otprilike 45-50 milijardi dolara svježeg kapitala samo 2026 za finansiranje proširenja kapaciteta, a istovremeno usmjeravanje ka potencijalnim prihodima od oko 90 milijardi dolara do fiskalne 2027. godine ako se zaostaci mogu pretvoriti u aktivna opterećenja.
Uprkos tome, postoji značajna neusklađenost između dugoročnih obaveza i kratkoročnog računovodstva. Iako je zaostatak porastao za oko 30 milijardi dolara između posljednjih kvartala, Kratkoročni odgođeni prihod ostao je otprilike nepromijenjen, blizu 9.9 milijardi dolaraAnalitičari tvrde da ovaj jaz naglašava vremenski razmak između potpisivanja ugovora o vještačkoj inteligenciji i njihovog priznavanja kao prihoda, posebno kada su veliki dijelovi kapaciteta još uvijek u izgradnji.
Ovo odlaganje doprinosi široj zabrinutosti na Wall Streetu: Troškovi izgradnje infrastrukture su trenutni, ali prihodi se raspoređuju na mnogo godinaDok se korištenje ne poveća i usluge umjetne inteligencije ne budu u potpunosti monetizirane, novčani tok će vjerovatno ostati pod pritiskom, čak i ako glavne priče o potražnji izgledaju impresivno.
Narudžba servera vrijedna 1.1 do 1.4 milijarde dolara otkazana zbog pravnih problema
Baš kada se pripremao sporazum o finansiranju u Michiganu, Oracleov lanac snabdijevanja i narativ investitora bili su potreseni neočekivanim potezom. Dana 23. aprila, kompanija otkazao veliku narudžbu servera od Super Micro Computer-a, istaknutog proizvođača vrhunskih AI polica, što je izazvalo oštar rast cijena dionica obje firme.
Prema istraživanju kompanije Bluefin, otkazivanje je uključivalo između 300 i 400 GB300‑NVL72 rackova opremljenih Nvidia GPU-ima, pri čemu je cijena svakog stalka otprilike 3.5 miliona dolara. To vrijednost otkazanog ugovora stavlja u raspon od 1.1 do 1.4 milijarde dolara – značajan broj za svakog dobavljača i daleko od rutinskog prilagođavanja.
Izvori s tržišta povezali su odluku s regulatornim i pravnim rizicima, a ne s promjenom Oracleovog plana razvoja umjetne inteligencije. Suosnivač kompanije Super Micro suočio se s optužbama za navodni ilegalni izvoz čipova u Kinu., a pretpostavlja se da se Oracle povukao iz saradnje kako bi izbjegao probleme s usklađenošću. U stvari, čini se da tehnološki gigant smanjuje rizik svog lanca snabdijevanja u vrijeme kada je hardver za umjetnu inteligenciju već ograničen.
Posljedice su stvorile prilike za konkurente. Navodno je tajvanska kompanija Wiwynn preuzela otkazane Super Micro regale., dok se Dell Technologies i Hewlett Packard Enterprise spominju kao alternativni dobavljači koji bi mogli imati koristi od hiperskalerskih klijenata koji žele diverzificirati poslovanje i udaljiti se od bilo kakve percipirane regulatorne izloženosti.
Finansijska tržišta nisu olako prihvatila vijest. Dionice Oraclea pale su za otprilike 4.5-6% odmah nakon otkazivanja. brisanje dijela dobitaka akumuliranih tokom prethodnog mjesecaPad je pojačao rastući osjećaj među investitorima da je ambiciozno uvođenje hardvera kompanije izloženo ne samo rizicima izvršenja, već i pravnim i geopolitičkim preprekama koje okružuju napredne čipove.
Performanse dionica, tehnički signali i mišljenja analitičara
Uprkos monumentalnim naslovima o umjetnoj inteligenciji, cijena dionica Oraclea je imala problema. Do sada u 2025. godini, Dionica je pala za oko 12-13% i trguje se otprilike 48% ispod svog 52-sedmičnog maksimuma, čak i nakon dvocifrenog oporavka u posljednjem mjesecu. Nedavne cijene u Frankfurtu kretale su se oko 145-146 eura, a od nivoa od 1. januara, blizu 161.90 dolara, naziv je zabilježio primjetan pad od početka godine.
Na tehničkoj osnovi, indikatori ukazuju na stres, ali i na prilike. Indeks relativne snage (RSI) se nalazi u duboko preprodanoj zoni., na oko 20.7 u jednom očitavanju i otprilike 26.5 u drugom, ovisno o korištenom vremenskom okviru. Istovremeno, dionica je porasla za više od 15% u proteklom mjesecu i sada se trguje oko 21-27% iznad svog minimuma s početka februara, dok i dalje zaostaje za svojim 200-dnevnim pokretnim prosjekom, koji je bliži 183 eura.
Analitičari ostaju uglavnom konstruktivni, ali ne bez ograda. Wedbush Securities je nedavno pokrenuo pokrivanje s ocjenom „Outperform“ (Nadmašujuća performansa). i ciljanu cijenu od 225 dolara, opisujući Oracle kao podcijenjenog dobavljača infrastrukture u sektoru umjetne inteligencije i tvrdeći da tržište možda precjenjuje rizike povezane s njegovim investicijskim ciklusom.
Šira analitička zajednica također je pozitivno nastrojena. Od otprilike 40-46 firmi koje prate dionice, Oko tri četvrtine ocjenjuje Oracle kao kupovinu, s konsenzusnim ciljanim cijenama grupiranim oko 260-261 dolara i rasponom koji se proteže od oko 160 dolara do čak 400 dolara. Uprkos tome, neke kuće postaju opreznije: Morgan Stanley je smanjio svoju ciljanu cijenu sa 213 na 207 dolara i zadržao stav „Jednake težine“, navodeći neizvjesnosti oko marži u poslovanju s grafičkim procesorima kao uslugom.
Čini se da institucionalni investitori selektivno povećavaju izloženost. Nedavni podnesci pokazuju da firme kao što su Eagle Wealth Advisors LLC i Anchyra Partners LLC su otvorile ili proširile pozicije, kupujući po nekoliko hiljada dionica. Ovo su skromni ulozi u velikoj shemi stvari, ali nagovještavaju tekuće rotacije portfelja prije onoga što mnogi vide kao odlučujuću fazu u Oracleovoj priči o umjetnoj inteligenciji.
Finansijski rezultati, smjernice i zagonetka monetizacije zaostalih zadataka
U ovakvoj situaciji, nedavna zarada kompanije Oracle je bila solidna, ali veliko pitanje je tajming. U posljednjem kvartalu, kompanija je ostvarila zaradu po dionici od oko 1.79 dolara., što je nadmašilo konsenzus procjena od oko 1.71 dolara. Prihod je iznosio gotovo 17.19 milijardi dolara, što je porast od otprilike 21.7% u odnosu na isti period prethodne godine, zahvaljujući snažnom rastu cloud infrastrukture.
Gledajući unaprijed, menadžment je usmjerio zarada po dionici od otprilike 1.96 do 2.00 dolara u narednom kvartalu, na osnovu očekivanog povećanja prihoda od 22% u odnosu na prethodni period. Za četvrti fiskalni kvartal, investitori će pažljivo pratiti da li kombinacija konverzije zaostalih narudžbi, novih ugovora o vještačkoj inteligenciji i povećanja kapaciteta podatkovnih centara može kompenzirati veće troškove kamata i kapitalne izdatke.
Ključna napetost leži u tome koliko brzo se te ogromne obaveze vezane za vještačku inteligenciju mogu transformisati u stvarni novac. Narudžbe i preostale obaveze mogu iznositi stotine milijardi dolara, ali su raspoređeni na višegodišnje horizonte i zavise od novih kapaciteta poput puštanja u rad i popunjavanja kapaciteta The Barn-a. Dok se iskorištenost i cijene ne stabilizuju na atraktivnim nivoima, jaz između ugovorene potražnje i priznatih prihoda će nastaviti oblikovati narativ.
Intenzivnost kapitala je ovdje u prvom planu. Za 2026. godinu, Oracle očekuje da će uložiti oko 45-50 milijardi dolara bruto priliva kapitala i investicija, od čega veliki dio u podatkovne centre, GPU-ove i mrežnu infrastrukturu za podršku partnerima kao što su OpenAI, Nvidia, xAI i Meta. To znači da kompanija mora hodati po tankoj liniji: širiti se dovoljno brzo da zadovolji ključne kupce umjetne inteligencije, ali ne toliko brzo da njeni pokazatelji zaduženosti i slobodnog novčanog toka uplaše kreditna tržišta i vlasnike kapitala.
Analitičari i investitori su više puta označili ovo kao ključni rizik. Ako rast prihoda od AI infrastrukture ne uspije dovoljno brzo da se ubrzaRezultat bi mogao biti produženi period povećanog duga, pritiska na marže i nestabilnog raspoloženja oko dionica, bez obzira na to koliko uvjerljiva dugoročna priča o potražnji za vještačkom inteligencijom izgleda na papiru.
Pravni pritisci i pitanja o otkrivanju
Dodajući još jedan sloj složenosti, Oracle se također bavi kolektivna tužba za vrijednosne papire u kojoj se navode obmanjujuće izjave o svojoj strategiji AI infrastrukture. Tužitelji tvrde da su kompanija i određeni rukovodioci precijenili koliko brzo će se velika ulaganja u podatkovne centre i GPU-ove pretvoriti u ubrzani rast prihoda, dok su umanjivali ili nisu u potpunosti otkrili potencijalni utjecaj na zaduženost, kreditne rejtinge i slobodni novčani tok.
Tenzije oko otkrivanja informacija dostigle su vrhunac u decembru 2025. Dana 11. decembra, Dionice Oraclea pale su za gotovo 11% u jednoj sesiji nakon što je kompanija objavila rezultate koji su premašili neka očekivanja i naznačila planove za otprilike 50 milijardi dolara kapitalnih ulaganja. Za kritičare, taj pad je ilustrovao koliko su investitori osjetljivi na svaku sugestiju da obećanja umjetne inteligencije možda neće odmah dovesti do profitabilnosti.
Ništa od ovoga nije spriječilo Oracle da investira, ali je zaoštrilo debatu o riziku. Pristalice ukazuju na snažan rast prihoda, veliki zaostatak i značajnu institucionalnu podršku od strane imena poput PIMCO-a i Blackstonea. kao dokaz da strategija ima smisla na višegodišnjem horizontu. Skeptici tvrde da kombinacija velikih provjera, dugog vremena izgradnje i nepredvidive ekonomije vještačke inteligencije ostavlja malo prostora za greške ako se potražnja ili cijene smanje.
Za sada se rezultati za četvrti kvartal i predstojeći godišnji rezultati tretiraju kao svojevrsni stres test. Oni će ponuditi do sada najjasniji uvid u to da li Oracle može početi smanjivati jaz između glavnih ugovora o vještačkoj inteligenciji i stvarnog generiranja novca.i da li projekti poput The Barn-a mogu početi značajno doprinositi zaradi umjesto samo ukupnom dugu.
Povlačeći se iz svakodnevnih tržišnih kolebanja, Oracle se nalazi u ključnom trenutku: Rekordno finansiranje od 16 milijardi dolara za kampus umjetne inteligencije kapaciteta gigavata u Michiganu dalo je kompaniji pravu snagu u infrastrukturnoj utrci., ali također učvršćuje godine povećanih kapitalnih ulaganja i čvrsto stavlja fokus na izvršenje. S obzirom na to da je potražnja za AI računarstvom i dalje visoka, da postoji ogroman zaostatak za rješavanjem i da poznati partneri zavise od novih kapaciteta, uspjeh ili neuspjeh projekta The Barn i sličnih projekata uveliko će odrediti hoće li se trenutna Oracleova strategija pamtiti kao hrabar, dobro tempiran potez ili pretjerano kockanje na tržištu koje je još uvijek u razvoju.
